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統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2011年1-11月，家電行業(yè)收入和利潤總額同比分別增長17.56%和9.20%，與去年同期相比增速明顯下滑。2012年1-2月，家電行業(yè)收入同比下降2.39%，但利潤總額同比增長14.61%，延續(xù)了2011年增速放緩的趨勢。

　　主要家電產(chǎn)品銷量2011年增速放緩，2012年一季度出現(xiàn)下降?？照{(diào)、冰箱、洗衣機、LCD等主要家電產(chǎn)品銷量2011年均呈現(xiàn)增速放緩的趨勢，2012年一季度，除洗衣機外，各產(chǎn)品銷量均出現(xiàn)下降。洗衣機內(nèi)銷量自2011年四季度起出現(xiàn)下降，但出口受益于新興市場需求釋放，增長較為平穩(wěn)，2011年四季度和2012年一季度增速分別為19.26%和18.22%。

　　上市公司收入和凈利潤增長放緩，盈利能力下降，現(xiàn)金流狀況有所好轉(zhuǎn)，利潤向龍頭集中。上市公司2011年收入和凈利潤增速雙雙下降，2012年一季度收入出現(xiàn)下降，但凈利潤保持增長。2011年上市公司ROE為16.04%，同比小幅提升0.05個百分點，基本保持穩(wěn)定。2012年一季度，上市公司毛利率、凈利率均出現(xiàn)較大幅度提升，但受總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財務(wù)杠桿下降影響，ROE有所下降。2012年一季度，上市公司經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增長397.95%，收益質(zhì)量也出現(xiàn)較大改善。行業(yè)利潤進一步向龍頭集中。2011年和2012年一季度，家電行業(yè)凈利潤排名前五的公司凈利潤占比分別為65.91%和66.92%，同比分別提升4.49和6.09個百分點。

　　預(yù)計2013年行業(yè)有所回暖。銷量方面，預(yù)計空調(diào)、洗衣機銷量增速放緩，冰箱銷量存下降可能，彩電銷量維持穩(wěn)定；價格方面，白電產(chǎn)品價格有望維持穩(wěn)定，液晶電視價格存下行壓力；毛利率方面，白電產(chǎn)品毛利率有望維持當(dāng)前水平，但同比增幅將收窄，液晶電視毛利率存下降可能。

　　投資策略：基于我們對2012年家電行業(yè)的判斷，我們提出以防御為主，兼具進取性的行業(yè)配置思路。從估值水平及盈利增長的角度考慮，空調(diào)龍頭最具防御性，而目前呈強勢發(fā)展勢頭凈水機可作為新的利潤增長點來配置。

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家電行業(yè)利潤增速放緩，凈水機增長強勁

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